출처 : https://jp.techcrunch.com/2018/04/05/2018-04-02-wtf-are-cdrs/
중국 예탁 증권에서 중국 정부는 막대한 부를 만들 수있다
최근 중국 정부는 새롭게 1 조 달러 규모의 투자 시장의 창출을 발표했다. 물론 만우절 농담이 아니다.
Alibaba 와 Tencent 같은 중국의 거대 기술 기업이 세계에서 가장 가치있는 기업임을와 Xiaomi 같은 차세대 시작이 IPO를 앞두고있는 것은 참으로 기쁜. 중국 사람들이 많이 흥분하게 될 것이지만, 그 성공과는 정반대로, 거기에는 심각한 아이러니가 누워있다. 이러한 중국의 하이테크 기업의 주식을 실제로 중국 증권 거래소에서 구입 할 수없고 중국의 개인 투자자들도 그 주식을 살 수 없다.
중국인 노동자가 이들 기업을 세우고 그 가치는 미국의 자본가에 모이는 것이다 (아마도 '중국적 사회주의 때문에 "?)
현재 중국 정부는 중국 예탁 증권 (CDR)를 도입함으로써 이러한 기업들은 중국 본토에 귀환 새로운 규칙을 제안하려고하고있다. 이것은 큰 뉴스이다. 세계의 여러 주요 기술 기업의 시가 총액을 완전히 바꾸어 버릴뿐만 아니라, 뉴욕 증권 거래소와 홍콩, 상해, 심천 등의 국내 증권 거래소와의 경쟁도 격화 시키게되기 때문이다 .
는 CDR는 도대체 무엇일까? 그 세부에 들어가기 전에 먼저 그들이 필요로하는 이유를 이해할 필요가있다.
국내 구매자들이 국내 주식을 사는 것은 중국에서는 정말 정말 어려운
경제학의 이론은 자유 무역과 효율적인 시장이라는 개념의 훌륭한 예시로 증권 거래소가 거론되고있다. 각 기업은 표준 단위 (주식)을 판매하고 그 가격은 투명하게 공개되어 있고, 구매자와 판매자는 중앙 시장 (거래소)에서 유가 증권을 어떤 가격에 판매 할 수있다.
물론 실제로는 정부가 금융 증권을 강하게 규제하는 것으로, 그 거래소가 정연하게 운영되는 것을 보장하고있다. 미국 증권 거래위원회는 국가의 거래소의 운영과 사업을 규제하는 여러 공공 기관 및 민간 기관의 하나에 불과하다.
그런데 중국에 눈을 돌렸다 경우 그 규제는 100 배 어려운 것이라고 생각했으면 좋겠다. 증권 거래소에 상장에는 중앙 정부의 승인을 받아야하며, 게다가 규제 당국은 지난 몇 년 동안 적극적으로 상장을 저지 해 왔던 것이다 . 강력한 자본 규제 에 의해 중국 시민은 국내 증권만을 구매하는 것이 가능하고, 외국의 증권 거래소를 통해 중국 해외 기업에 투자 할 수 없다. 마찬가지로 외국인 투자자는 지난 20 년간 자유화 프로그램에도 불구하고 국내 기업에 대한 투자는 매우 매우 까다로운 난제 에 직면하고있다. 정부는 무역의 정지 기타 수단으로 상하이 증권 거래소와 심천 증권 거래소의 운영에 정기적으로 개입하고있다. 국내 증권 규제 부담의 큰 것이며, 기업은 "공산당 지원 '활동을 강요 당한다 .
개인 투자자로부터 자금을 마련하려고 생각 중국 기업은 2 개의 길을 생각할 수있다. 하나는 다른 장소에서 거래되는 여러 종류의 주식을 제공하는 것이다. 지금까지 이에 상응 한 것은 상하이에서 거래 된 지역의 사람들 만이 구입할 수있는 'A 주식'과 외국인 만 거래 가능한 'B 주'였다. 중국의 증권 거래소의 증권 규제가없는 홍콩에서 상장하는 "H 주"를 선택하는 기업도 있었다. 이러한 다양한 종류의 주식 가격도 독자적으로 결정 그들 사이에 큰 차이가있는 것도 보였다 (전통적으로 A 주식은 다른 종류의 주식에 비해 높은 가치를 가지고왔다, 그러나 연구 사람들은 여전히 그 정확한 이유를 모른다 ).
이 경로는 복잡하기 때문에 Alibaba 와 Tencent 등을 비롯한 중국 대기업들은 국내 증권 요구 사항을 해결할 수 외국 자본 시장 접근도 주어진다 케이맨 제도 같은 장소에 회사를 설립 해왔다 . 해외 법인 설립 전문 로펌 인 Walkers의 분석에 따르면 , 홍콩 상장 주식의 거의 절반은 케이만 군도를 거점으로 다른 4 분의 1은 버뮤다에 본사를두고있다. 이러한 방식은 경영진에게 재무 적으로 현명한 판단이지만 중국 당국에게는 인정하기 어려운 방법이다. 이것으로 기업에 대한 영향력이 잃어버린 해외 거래소에 상장 된 때 이러한 주식을 취득하는 미래 성장도 잃어 버리기 때문이다.
는 중국 예탁 증권 (CDR)은 무엇인가?
그래서 중국 예탁 증권 (CDR)이 등장하는 셈이다. 거의 100 년 전에 발명 된 미국 예탁 증권 (ADR : American Depositary Receipts)를 표본으로 태어난 중국 예탁 증권 (CDR : Chinese Depositary Receipts)는 국내 구매자들이 국내 증권 규제를 지키면서 거래 어려움을 경감하면서 해외의 주식을 소유 할 수있는 수단이다.
은행은 해외의 발행자 및 지역 구매자 사이의 중개 브로커 역할을한다. 예탁자로 알려진이 기관은 신뢰할 수있는 기업의 외국인 지분을 보유하고 있고, 그 예탁 주식에 비례 한 수의 증권 (예를 들면 6 주당 1 증권 등)을 국내에서 새로운 증권을 발행한다. 음, 여기에 2 종류의 증권이 등장하고있다. 하나는 영수증 (Receipt)라는 증권 예탁 은행에 끈 붙이는 형태로 증권 구매자가 가지는 것이다. 그리고 다른 하나는 기존의 해외 주식, 이것은 해외 발행자 발행 한 은행이 보유하고있는 증권이다.
여기가 '마법'이 일어나는 장소이다. 여기에서 증권 규제는 국내 구매자를 대상으로 새로 발행 된 증권에 적용되며, 원래 회사의 주식에 적용되지 않는 것이다 (실제로는 수천 페이지에 달하는 정책과 법률이 관련되어 있기 때문에, 이야기는 더 복잡하다하지만 어쨌든 기본이되는 아이디어는이 같은 것 인 것이다). 거래 중개되는 것으로, 누구나 혜택을받을 수있다. 국내 구매자는 국내의 규제를 지키면서 해외 투자에 액세스 할 수있는 것이다.
여기에서는별로 深入り 싶지 않아 엄청난 재산이있는 것을 지적하는 것이 중요하다. 대상 주식의 관리와 거래를하는 비용을 염출 할 필요가 있기 때문에 일반 주식 거래에 비해 더 많은 수수료가 발생한다. 세금의 영향 및 기타 회계 문제는 투자자에 의해 상당히 복잡해질 가능성이있다.
그러나 이러한 복잡성에도 불구하고, 예탁 증권은 미국에서 매우 인기가있다. 미국 최대의 예탁 은행 인 BNY Mellon 에 따르면 2016 년의 시장 규모는 약 2.9 조 달러로 거래되고있는 종목은 약 3500 종 있고, 그 해에 더욱 수십 종목이 추가되어있다. 일부 경제 지표는 중국 경제가 이미 미국을 제치고 것을 생각하면, CDR의 시장 규모는 가히 1 조 달러를 초과 할 수있다.
국내 재산을 나누는
예탁 증권의 뒤에 개념은 새로운 것이 아니다 수도 있지만, 그 이용은 지금까지 국내에서 공식적으로 인정하지 않고 , 그것이 바뀌 려하고있는 것이다. 먼저 금요일 (3 월 31 일) 중국 중앙 정부는 국내 증권 거래소에서 중국 예탁 증권을 발행하는 것을 허용하는 새로운 증권 규제 정책의 초안을 발표했다.
China Banking News에 의하면 이번 주로 관심의 대상이되고있는 것은 기술 기업 보인다. "여론은 전략적 신흥 산업의 일부 하이테크 기업이나 대기업이 주식의 발행 및 예탁 증권을 통해 상장을하는 것을 희망하고있다. 그러한 것으로 예상되는 산업 분야는 빅 데이터, 클라우드 컴퓨팅 해결, 인공 지능, 소프트웨어, 집적 회로, 하이 엔드 제조업, 그리고 생명 공학이다. " 기술에 초점을 중국 공산당의 다른 움직임도 일치하는 것이다. 특히 동국이 기술적 우위를 노리는위한 중국 제조 2025 (Made in China 2015) 라는 로드맵에 잘 부합하고있다.
CDR이 정비되면 현재 해외에 상장 된 중국 기업들은이를 이용하여 국내 구매자들에게 살 수있는 권리를 개방하라는 큰 압력에 직면 할 것으로 예상된다. 이미 Baidu, Sogou, Alibaba, Tencent, 그리고 Xiaomi 라고 했구나 기업들은 본토로 돌아 가기위한 채널이 발견에 관심이 있다고 공표하고있다 (Xiaomi의 경우 적어도 부분적으로 초기 제공을 시작 가능성이있다). Bloomberg가 1 개월 전에 썼던 것처럼 "거대 기업을 국내 상장에 초대하기위한 기발한 규제, 불안정, 그리고 지속적인 정부의 개입으로 악명 높은 중국의 양대 증권 거래소이다 상하이와 선전의 명성도 향상시킬 것이다. "
또한 더 많은 국내의 중국인 주주를 얻기위한 이러한 국내 기업에 대한 통제를 중국 당국의 손 줄이는 것이 가능하게한다. 중국 공산당은이면에서 특히 적극적이고 최고 기업의 주식을 취득하고 기업의 임원에 공산당 간부를 보내는 것을 제안하고있다 . 이 회사의 주주 구조를 바꾸는 것은 공산당 민간 부문에 대한 지배의 연장으로 간주되어야하는 것이다.
변화는 아직 진행 중이지만, 우리는 그러한 기업들 - 특히 기술 분야 - 큰 자본 구조의 변화에 대비할 필요가있다. Alibaba와 Tencent을 맞춘 시가 총액은 1 조 달러 가까이에 이른다. 그 밖에도 많은 중국 회사가 미국과 서방 거래소에 독점적으로 거래되고 있지만, 만약 CDR이 보급되면 거대한 시장이 될 수있을 것이다. 최종 규정의 공표를 향해 CDR은 올해의 주요 뉴스 스토리의 하나가 될 것이다.